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降準(zhǔn)、降息、降低存量房貸利率、降低首付比例……9月24日，在國新辦發(fā)布會上，主要金融部門一把手釋放出多個(gè)政策利好，徹底把低迷已久的A股“引爆”。

“力度大，超預(yù)期，驚喜不斷！”關(guān)注發(fā)布會的業(yè)內(nèi)人士直呼。

為何在此時(shí)，推出如此超預(yù)期的金融政策“大禮包”？政策的真正指向是什么？釋放出怎樣的信號？

政策的真正指向是什么？

非常時(shí)期，必有非常之舉。

就在這場發(fā)布會的前幾天，一場論壇引發(fā)了外界的高度關(guān)注。

9月21日，在中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）季度論壇（2024年第三季度）上，劉世錦、蔡昉、王一鳴等宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的大咖相繼發(fā)言，急切呼吁要重視當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，盡快推出針對性的政策舉措。

高層和經(jīng)濟(jì)學(xué)界高度關(guān)切的是，三季度以來，我國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速放緩，穩(wěn)增長壓力有所加大。

從工業(yè)來看，6-8月，單月規(guī)上工業(yè)增加值同比增速逐月回落，增速分別為5.3%、5.1%和4.5%。1-6月、1-7月、1-8月，規(guī)上工業(yè)增速分別為6.0%、5.9%和5.8%。

工業(yè)增長的乏力主要受制于需求不足。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-6月、1-7月、1-8月，社會消費(fèi)品零售總額同比增速逐步回落，分別為3.7%、3.5%和3.4%。

“國民經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢。”國家統(tǒng)計(jì)局在發(fā)布8月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)指出，當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求依然不足，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好仍面臨諸多困難挑戰(zhàn)。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測報(bào)告也認(rèn)為，前三季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢，恢復(fù)的主要?jiǎng)恿碜杂谕庑琛⒒ㄅc制造業(yè)投資。但是，國內(nèi)有效需求總體不足，尤其是市場化的內(nèi)生性需求恢復(fù)較慢。

可見，針對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，各界已經(jīng)達(dá)成較為一致的共識：總體平穩(wěn)，但需要應(yīng)對國內(nèi)有效需求不足的挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，外需形勢也不容樂觀。三季度以來，我國貨物進(jìn)出口總額增速出現(xiàn)波動(dòng)。隨著全球地緣政治局勢的加劇，外部形勢存在較大的不確定性。

日前，美聯(lián)儲推出50個(gè)基點(diǎn)的降息，正式開啟“降息周期”。一次性降50個(gè)基點(diǎn)的“大力度”，引發(fā)全球市場一片歡呼。

但也能從中嗅出一絲不尋常的味道：遏制通脹雖已不是美聯(lián)儲的頭號目標(biāo)，但失業(yè)率的上升也反映出美國經(jīng)濟(jì)的隱憂，這對包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)來說并不是一件好事。

此時(shí)，金融部門推出一系列強(qiáng)有力的政策，正逢其時(shí)。其真正指向就是直面民生關(guān)切，提振市場信心，破解國內(nèi)有效需求不足的問題，進(jìn)一步穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長：降準(zhǔn)降息——釋放流動(dòng)性，降低存量房貸利率——為老百姓減負(fù)，讓消費(fèi)者輕裝上陣，增加消費(fèi)支出，改善生活質(zhì)量，進(jìn)而活躍促進(jìn)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。

2

有效消費(fèi)需求如何釋放？

今年以來，日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明在國內(nèi)受到關(guān)注，他在代表作《被追趕的經(jīng)濟(jì)體》中提出了“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的概念。

該概念可以概括為：當(dāng)一個(gè)國家的泡沫破滅，資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生暴跌，使得企業(yè)負(fù)債超過其資產(chǎn)，企業(yè)為了維持生存，從銀行提取存款修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，企業(yè)的目標(biāo)由利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)債最小化。

這時(shí)不管央行怎么降低利率，注入流動(dòng)性都無法成功，貨幣政策失效。

在有些人看來，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)跟1990年時(shí)期的日本有相似之處，甚至認(rèn)為：中國也開始進(jìn)入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。這一觀點(diǎn)引發(fā)爭議。

事實(shí)上，持該觀點(diǎn)的人忽略了一個(gè)重要的前提：辜朝明的觀察對象是以日本為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。1990年日本陷入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”時(shí)，其人均GDP高達(dá)2.58萬美元，2023年中國人均GDP還只有1.25萬美元。

按照國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，2022年中高收入國家的人均GDP為2.5萬美元，中國要達(dá)到這一目標(biāo)，仍有較大的投資發(fā)展空間。

顯然，國情不同，發(fā)展階段不一樣，基于各國經(jīng)驗(yàn)形成的理論、概念不能簡單套用。

“如果與日本比較，中國目前處在中速增長的后期，應(yīng)該還有5-10年的中速增長，增速應(yīng)在4-5%之間。”國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦在中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上指出。

好學(xué)校一位難求、好醫(yī)院一床難求、演唱會一票難求……當(dāng)下，老百姓對于教育醫(yī)療文化等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源仍十分渴求，消費(fèi)有效需求并未衰減。

劉世錦稱，現(xiàn)階段中國的基本國情是，中等收入群體大體占三分之一，4億人左右；在此之下有9億多低收入群體，占三分之二。

提高收入、改善生活，這正是廣大中國人民孜孜以求的。過去如此，現(xiàn)在更如此，未來也如此。這其中正蘊(yùn)含著廣闊的市場機(jī)會與發(fā)展前景。

對此，劉世錦建議，擴(kuò)大消費(fèi)要找準(zhǔn)痛點(diǎn)：一是以基本公共服務(wù)為依托的發(fā)展型消費(fèi)，二是以農(nóng)民工為重點(diǎn)的中低收入群體。

中國社科院國家高端智庫首席專家蔡昉認(rèn)為，政策施力和瞄準(zhǔn)對象要從投資者和企業(yè)轉(zhuǎn)向家庭。他指出，過去兩三年對家庭部門的短期補(bǔ)貼政策，應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)殚L效機(jī)制。在人口老齡化和少子化趨勢下，未來居民消費(fèi)意愿的抑制有可能成為影響經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)的長期因素。

金融部門的“大動(dòng)作”或許只是前奏，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)計(jì)劃可能正在路上。